40 Milliarden Dollar in wenigen Tagen: der Zusammenbruch des algorithmischen Stablecoins, der das Unmögliche versprach (Terra/LUNA-UST)

Das Projekt von Do Kwon bot den Anlegern des Stablecoins UST über das Anchor-Protokoll eine Rendite von rund 20 % pro Jahr – eine Zahl, die jeden hätte stutzig machen müssen, der sich mit traditioneller Finanzwirtschaft auskennt. UST verfügte über keine realen Dollarreserven: Seine Stabilität beruhte ausschließlich auf einem algorithmischen Tauschmechanismus mit dem Schwestertoken LUNA. Im Mai 2022 hielt dieser Mechanismus dem Druck massiver Mittelabflüsse nicht stand, und es begann eine "Todesspirale", die innerhalb weniger Tage einen Wert von über 40 Mrd. USD vernichtete.

Terraform Labs, gegründet von Do Kwon, baute UST auf der Idee eines algorithmischen, nicht durch reale Vermögenswerte gedeckten Stablecoins auf: Die Bindung an den Kurs von 1 USD erfolgte über einen kontinuierlichen Arbitrage-Mechanismus des Prägens und Verbrennens von LUNA im Tausch gegen UST und umgekehrt. Um Kapital in dieses System zu locken, bot das Anchor-Protokoll den UST-Anlegern eine Rendite von rund 20 % pro Jahr – ein Zinssatz, der jegliche Marktvergleichswerte deutlich übertraf und gerade deshalb Milliarden von Dollar an Einlagen anzog. Auf dem Höhepunkt überstieg die kombinierte Marktkapitalisierung von UST und LUNA 50 Mrd. USD. Bezeichnend ist, dass UST bereits 2021 einmal seine Dollarbindung verlor; damals einigte sich Kwon mit einem Hochfrequenzhandelsunternehmen darauf, den Kurs durch massive UST-Käufe zu stützen – eine vorübergehende Lösung, die die Verwundbarkeit des Systems verschleierte, anstatt sie zu beseitigen.

Im Mai 2022 störten massive Mittelabflüsse aus Anchor und eine Welle von UST-Verkäufen die Dollarbindung. Der Präge-Verbrenn-Mechanismus, der den Kurs eigentlich wiederherstellen sollte, löste stattdessen eine Hyperinflation des LUNA-Angebots aus – um die abgezogenen UST zu absorbieren, prägte das Protokoll Milliarden neuer LUNA-Token. Genau das war die "Todesspirale": Der LUNA-Kurs stürzte innerhalb weniger Tage von Dutzenden Dollar auf Bruchteile eines Cents ab, und UST kehrte nie mehr zu seiner Dollarbindung zurück.

Do Kwon verließ Südkorea, wo gegen ihn ein Verfahren eingeleitet worden war, und hielt sich im Ausland verborgen, bis er am 23. März 2023 in Montenegro festgenommen wurde – mit einem gefälschten costa-ricanischen Pass. Nach längerer Haft vor dem Hintergrund konkurrierender Auslieferungsersuchen aus Südkorea und den USA wurde er am 31. Dezember 2024 in die Vereinigten Staaten ausgeliefert.

Im August 2025 bekannte sich Do Kwon des Überweisungsbetrugs (wire fraud) sowie der Verschwörung zum Wertpapier- und Warenbetrug schuldig. Am 11. Dezember 2025 verurteilte ihn Richter Paul Engelmayer zu 15 Jahren Freiheitsentzug und bezeichnete die Tat als Betrug "epischen, generationsübergreifenden Ausmaßes".

Veröffentlicht am 11. Juni 2025