Effet domino : comment l’effondrement d’un seul fonds spéculatif a fait tomber une plateforme crypto aux millions de clients (Voyager Digital)

Voyager Digital se présentait comme un courtier pratique et sûr pour les investisseurs particuliers en cryptomonnaies, laissant même entendre à ses clients qu’ils bénéficiaient d’une protection des dépôts comparable à celle des banques, une affirmation qui allait plus tard contraindre un régulateur à intervenir. Mais derrière cette façade se cachait une concentration critique des risques : la plateforme avait prêté 60 % de son portefeuille de prêts à une seule contrepartie, le fonds spéculatif Three Arrows Capital (3AC), qui n’a pas remboursé une dette de 650 à 666 millions de dollars. Le 5 juillet 2022, Voyager s’est déclarée en faillite, devenant l’une des victimes les plus emblématiques de l’effet domino qui a balayé le marché crypto cet été-là.

Voyager attirait ses clients grâce à l’image d’un courtier fiable et réglementé : la plateforme communiquait notamment de telle sorte que ses clients croyaient leurs dépôts en dollars assurés à l’instar des comptes bancaires, ce qui lui a valu par la suite une injonction d’un régulateur lui ordonnant de cesser d’induire ses clients en erreur au sujet de l’assurance des dépôts. Cette fiabilité apparente attirait des dépôts, qui étaient ensuite affectés à des prêts à des contreparties institutionnelles.

La plus importante et la plus risquée de ces contreparties était Three Arrows Capital, qui représentait près de 60 % de l’ensemble du portefeuille de prêts de Voyager, dont un prêt de 15 250 BTC et de 350 millions de dollars en USDC. Lorsque l’effondrement de Terra/LUNA et le recul général du marché ont frappé les positions de 3AC au printemps et à l’été 2022, le fonds n’a pas été en mesure de répondre aux appels de marge sur ses propres dettes.

Le 27 juin 2022, Voyager a officiellement déclaré 3AC en défaut de paiement sur le prêt en cours ; le même jour, un tribunal des îles Vierges britanniques a ordonné la liquidation du fonds. Incapable de combler ce trou dans son propre bilan, Voyager s’est placée, le 5 juillet 2022, sous la protection du chapitre 11 de la loi américaine sur les faillites (Chapter 11).

Environ 270 millions de dollars ont été restitués aux clients dans le cadre de la procédure de faillite, le reste des actifs étant distribué progressivement en exécution d’un plan de réorganisation prévoyant la distribution de crypto-actifs, d’actions de la société réorganisée et d’une participation aux créances détenues contre 3AC. Aucune condamnation pénale n’a été prononcée contre la direction de Voyager elle-même ; en revanche, les fondateurs de 3AC ont subi des conséquences juridiques distinctes pour avoir refusé de coopérer avec les liquidateurs du fonds.

Publié le 19 février 2025